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　　過去30年，中國快速的工業化、城鎮化拉動了電力、交通基礎設施的長足發展，但市政基礎設施投資則相對欠缺，交通擁堵、城市內澇、環境污染等“城市病”問題日益突出。受此推動，未來基建投資的重心將持續向市政建設傾斜，相關行業有望受益。

　　一、“城市病”驅動基建重心向市政轉移

　　“城市病”是指人口向城市集中，但城市基礎設施相對欠缺而引起的一系列社會問題，具體體現在交通擁堵、城市內澇、空氣污染、水體污染、固廢危廢堆積等。例如，2016年2月，住建部排查全國295座地級及以上城市，共排查出城市黑臭水體1,811個，平均每座城市約6.13個。交通擁堵方面，根據高德地圖2018年發布的報告，在監測的361個城市中，有15%的城市通勤高峰面臨擁堵，有59%的城市通勤高峰處于緩行，僅有26%的城市通勤不受擁堵問題困擾。

　　過去30年，中國城鎮化取得了跨越式發展，工業化水平也不斷提升，相應的交通、能源基礎設施投資經歷了快速發展。但由于市政基礎設施建設相對滯后，交通擁堵、空氣污染、環境污染、固廢堆積等“城市病”日益嚴重。為治理“城市病”，近年來市政建設占基建投資的比重已從2002年的7.5%提升至2017年的47.4%，未來這一趨勢有望延續，投資的重心預計在城軌建設、地下空間建設和生態環保建設3個方面。

　　二、城軌建設

　　治理交通擁堵，加快城市運轉。城市軌道交通具有運力強、不擠占路面空間的優點，可有效緩解交通擁堵。2017年7月至2018年7月發改委暫停了城市地鐵建設規劃的審批。2018年7月13日，國務院發布《關于進一步加強城市軌道交通規劃建設管理的意見》(52號文)，加強了對城市軌道交通規劃建設的管理。相比于原有的81號文，52號文在地區生產總值、城市財政收入、常住人口，客運強度等各方面提高了城市的申報建設條件。新已批復的43中，按GDP、財政收入、人口計算(負債率等指標無法量化)，共有9批復城市不達標。不達標城市的地鐵運營、在建、規劃里程占總體地鐵里程的比例分別為2.1%、8.0%、9.3%。“52號文”發布之后，地鐵審批明顯加速，預計未來將重回高增長，截止目前共有8個城市的建設規劃獲批，且主要集中在18年11月份之后，合計批復總里程達1,073公里，總金額為8,437億元。受益于地鐵審批加速，我們認為未來2年地鐵建設將重回高景氣，投資復合增速有望超過20%，產業鏈相關的設計、施工等環節將受益。

　　三、地下空間建設

　　治理城市內澇和“馬路拉鏈”。海綿城市是城市雨洪管理的新模式，能有效治理城市內澇問題，試點城市總投資達933-1,383億元。而地下綜合管廊是指在城市地下用于集中敷設電力、通信、廣播電視、給水、排水、熱力、燃氣等市政管線的公共隧道。地下綜合管廊可以節省城市用地、延長管線使用壽命、改善城市環境、降低管線維護成本，實現統一信息系統和智慧管理，增強城市防災抗災能力。綜合考慮直接效益與外部效益，公共管廊與傳統直埋法相比，有利于實現全社會效益的最大化。截至2017年底，中國地下綜合管廊累計開工長度已達4,700公里，形成廊體2,500多公里，擬在建里程超過6,500公里，較2017年初增長138%

　　四、生態環保建設

　　黑臭水體治理和固廢處置是重心。黑臭水體是城市的“頑疾”之一，黑臭水體的治理也仍然是目前政策關注的重心，而隨著對固廢管控的全面升級，危廢少報瞞報現象將逐漸減少，危廢的處置需求有望提升，而且目前中國生活垃圾、工業垃圾的資源化比例仍有很大的提升空間，廢舊資源回收行業也有望在未來實現快速發展。